财联社战略合作伙伴东吴期货汇总中银两融
2025.05.30
『品种趋势概览』
『品种专题解读』
股指：震荡运行
股指。昨日市场震荡上行，个股普涨，成交额放大至1.2万亿元。指数层面，二季度经济逐步修复以及类“平准基金”对指数形成一定支撑，下行风险不大。但短期国内政策层面缺乏进一步驱动，美国上诉法院批准特朗普政府请求，暂时恢复其关税政策，海外波动加剧。因此指数预计维持震荡走势。
黑色系板块：矿焦走势再度分化
钢材: 美法院叫停特朗普关税，宏观氛围略有转好，后期还有很大不确定性。钢联的数据看，供需还是比较平稳，螺纹减产去库略有加快，热卷供需双增，也在去库。基本面矛盾没太突出情况下，市场提前交易了淡季预期，短期连续下跌后或有所企稳，但总体弱势格局还会延续。
铁矿：铁矿价格上涨，最近铁矿现货成交尚可，港口继续去库，对矿价也有一定支撑。不过中长期看，铁矿供给增长还有空间加上需求在转弱，预计矿后期还有压力。
双焦：双焦延续弱势，焦煤供给略有回落，不过还在累库，焦煤基本面的压力依然在，预计价格延续弱势。焦炭现货在焦煤价格走弱的背景下仍有利润，现货降价仍有空间，预计价格延续弱势。
玻璃：玻璃现货价格延续下跌，供给回升，加上库存偏高，预计玻璃延续偏弱的走势。
纯碱：纯碱弱势行情延续，随着检修结束，纯碱供给也在回升，不过后期还是检修计划，纯碱短期供需压力不是很大，但仓单和库存压力仍在，总体纯碱价格预计也将偏弱运行，建议观望，逢反弹再做空。
能源化工：关税政策再度恢复中银两融，市场不确定性增加
原油。油价走低，尽管美国国际贸易法院阻止了特朗普关税政策生效一度提振油价，但是随着美国政府表示将提起上诉，预计关税摩擦的状况不会较之前有太大变化。市场更关注周五OPEC+减产八国会议，预计八国将进一步推动7月加速增产，给市场带来压力。
沥青。5月第3周行业数据显示炼厂供减需增，边际持续向好。厂库社库纷纷走低，且均处于同期低位。在旺季到来之前对定价有一定支撑。隔夜休市期间外盘油价小幅走低，预计沥青短线震荡稍弱。
LPG。海外市场供应充裕而整体转弱，到岸成本仍有回落趋势。国内码头库容率仍处偏高水平，下游采购谨慎，国内仍以降价出货为主。化工毛利继续提升，但目前丙烷-石脑油价差偏高，对化工需求恢复空间造成限制，短期基本面改善动力有限。现货端维持弱势，盘面弱势运行为主。
橡胶。从国内产区来看，海南中部、东南部胶园已达到全面开割水平，西部主产区在5月下旬全面开割；云南西双版纳产区开割面积达70%~80%，整体开割进展较顺利，雨水干扰偏弱。从海外产区来看，目前泰国南部开割面积达20%~30%，东北部开割面积达60%~70%，并且泰国杯胶价格仍处于高位。随着供应逐步增加，叠加贸易摩擦的影响，国内轮胎订单量不及去年，同时东南亚地区对我国天然橡胶的出口量可能会有所增加，总体来看市场目前供需宽松，库存或进一步累积，价格总体震荡偏弱。
纸浆。当前中国纸浆主流港口样本库存量为215.7万吨，较上期去库4.1万吨，环比下降1.9%，目前国内港口库存同比偏高，纸浆需求仍然偏弱。芬林集团旗下芬林芬宝宣布凯米工厂为年度停机维护做准备，停机于2025年5月28日开始，为期五周，年产能为针叶浆102万吨/年、阔叶浆30万吨/年和本色浆18万吨/年。国内4月份纸浆进口环比有所回落，预计5、6月进口或环比继续回落。下游原纸需求仍然偏弱，近期上涨主要靠宏观情绪带动，持续性偏谨慎。
甲醇。前期宏观利多情绪消退后甲醇再度回归基本面交易。原料库存居于高位的情况下，下游补空仅以刚需为主且对高价甲醇已经滋生抵触情绪。“春检”结束后国内甲醇装置逐步恢复以及伊朗甲醇产量偏高，国产供应和进口的回归使得内地和港口同步呈现累库趋势。受利润不佳和季节性影响，传统下游和MTO开工下滑后需求减量明显。在成本端弱势格局不改叠加宏观仍有不确定性的背景下，09合约在累库预期完全兑现前仍可逢高沽空。
聚烯烃。随着前期宏观情绪影响释放完毕，聚烯烃回归供需基本面交易。需求环比回升，叠加检修维持高位，静态供需尚可，短期以震荡看待。不过由于PP检修见顶而PE检修还未结束，PE供需要好于PP。但库存绝对水平偏高的背景下现货压力较大，叠加供应过剩的产业格局和关税冲击下需求依然偏弱看待，中期聚烯烃偏空的观点不变，关注关税缓和后下跌节奏的变化。由于PP供应表现较强，L-P价差以做扩为主。
有色金属：震荡运行
贵金属。现货黄金涨0.92%。特朗普政府在周三美国国际贸易法院判决后迅速提交了上诉通知，上诉法院于周四下午恢复了征税。避险情绪回升，黄金本周首涨。关注未来关税政策落地进展及地缘政治风险。
铜。原料端废铜供应预计将有所增加，冶炼厂检修量低于预期，5月电解铜产量或维持高位，下游企业在手订单支撑开工到月底，新增订单增长乏力，后续开工仍有下行空间，库存或维持累增。基本面持续走弱，宏观面美联邦法院阻止特朗普4月2日关税政策生效，后续进程仍需关注，市场氛围较此前略有改善，铜价震荡运行为主。
铝/氧化铝。氧化铝方面，南方部分氧化铝厂检修完成后开始复产推动开工率回升，几内亚政府态度出现松动迹象，预计未来仍有谈判复产可能，远月的供应仍有释放空间，中长期的视角来看，供应端的大幅收缩仍无法改变氧化铝基本面逐步走向过剩的格局。电解铝方面，供应保持在高位，出口需求有所回暖，短期对开工形成支撑，但是尚达不到“抢出口”水平，预计后续去库势头或将放缓，基本面的支撑边际上将渐弱，需注意LME仓单集中度较高，或对短期铝价形成支撑。
锌。原料端供应修复，TC持续抬升，5月冶炼端检修规模增加但进口窗口打开对总体供应行程补充，国内供应仍将保持在高位，下游需求若无更多刺激政策的情况下预计将逐步走弱，锌价上方空间受限。
镍：12W整数关口附近有所支撑。供需宽松格局延续，供应维持高位，需求改善不足，全球镍库存有所回升。同时，印尼镍矿价格仍然坚挺，为产业链提供一定的支撑。关注海外镍矿政策。
碳酸锂。碳酸锂供应高位，库存接近2024年最高点。同时，矿端价格松动，澳洲精矿报价下调，成本支撑预期减弱。展望后市，碳酸锂过剩格局不变，维持弱势运行。
硅：工业硅增仓加速下跌，再创新低。上周新疆和云南金属硅产量小幅上涨，库存维持高位，市场情绪悲观，预计价格将继续保持弱势运行。
农产品:棕榈油领涨油脂
油脂。昨日棕榈油继续表现强势，主要受外盘马棕油上涨带动，近期马来西亚棕榈油出口数据有所好转，船运统计机构ITS数据显示，5月1-25日马来西亚棕榈油出口量环比增加11.6%，此前发布的5月1-20日出口量为环比增加5.3%。而豆油近期供应压力较大，在端午节备货结束后，豆油市场需求不足，夏季供应压力逐渐增加。不过目前油脂整体仍处于区间震荡的走势，暂时看尚无关键因素能支持油脂走出当前区间震荡的格局。
豆粕/菜粕。南美一农作物专家将2024/25年度阿根廷大豆产量调低至4850万吨，较之前预期减少150万吨。巴西大豆收获基本结束，迎来出口高峰期，ANEC数据显示，本周巴西计划出口349.57万吨大豆，上周出口273.69万吨。随着巴西大豆逐渐到港，国内大豆供应充足，市场预计5月进口大豆到港量将达1300万吨，需求端下游饲料企业进行端午节前补库，但整体需求较为有限，观望情绪浓厚。市场缺乏炒作题材，导致期价维持震荡走势。持续关注美豆播种进度。
白糖。巴西主产区5月份天气条件有利于收割，预计甘蔗和食糖产量有所回升，全球供应前景压制国际糖价。国内4月进口量锐增，叠加产量增加，供应充沛，下游进入传统消费旺季，旺季消费预期较好，糖企销售压力不大，预计糖价维持震荡。持续关注主产区供应情况。
棉花。国际方面，美棉种植进度偏慢，新年度供应预期增加，市场对政策变化风险仍保持谨慎。国内3-4月棉花库存去化良好，库存压力不大，季末库存偏紧预期有所增加。而今年主产区新棉长势较好，增产预期依然压制盘面。目前下游纺企谨慎采购，需求端支撑不足。注意近期棉价反弹高度。
生猪。现货均价14.8。多数市场采购相对顺畅，白条稳定，二育情绪谨慎，补栏性质偏强。仔猪报价维持稳定，仅部分市场有偏弱调整，当前仔猪补栏积极性一般，部分价低有成交，价高成交难度较大。社会猪源出栏节奏基本正常，散户及部分二育适重择机出栏。预计短期市场以震荡为主。
鸡蛋。粉蛋均价2.8元/斤，粉蛋均价2.83元/斤，当前蛋价处于综合成本线下方，逼近当天饲料成本。鸡蛋供需仍偏宽松，供应压力较大，随着蛋价下跌老鸡淘汰略有加速，但短时间难以有效缓解供应压力。蛋鸡产能较大，新鸡开产逐步增加，叠加换羽鸡陆续开产，鸡蛋库存仍处于偏高水平，鸡蛋产量处于偏高水平。尽管短期消费好转仍难扭颓势。
玉米。短期库存偏多。北港库存周比下降，预期下降。基于物料角度，当前小麦饲用优势较为明显，华北区域、长江流域开始逐渐增加小麦用量。深加工由于加工利润开机率下降，导致玉米需求下降；饲料企业由于小麦替代，玉米饲用需求下降。
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